【广发视点】花生与油脂板块品种套利解析会议纪要

　　会议的主题：花生与油脂板块品种套利解析

　　开会时间：7月22日(星期四)15:30-17:00

　　开会地点：线上

　　主持人：朱迪

　　嘉宾：严琳、刘电基、田强、纪洪涛、鲍红波

　　会议要点：花生和油脂板块品种套利的解析

　　卓创资讯花生严琳：国内花生的供求关系以及价格走向

　　从2019年开始，花生价格是持续处于一个高位的状态，种植面积能是处于一个恢复的阶段。种植收益来看，河南地区近6年的花生种植收益都是在1000到1300元每亩，收益相比来说，还是比较可观的。

　　进口量这些年以来也是呈现了一个比较明显的变化趋势，就是进口量持续增加，从2015年开始部分非洲国家如塞内加尔阶段性的会执行进口免关税的政策，一定程度上刺激了国内进口积极性，他会阶段性地根据我们中国国内市场的一个价格和国外有着比较明显价差的时候进口形势比较好。但是整体来看，进口量在我们国内的产量方面占比，整体的进口依存量并不高。2020年最高是达到了6.9%左右，相对其他领域来说，还是依存度比较低的。后续非洲国家的进展，应该会成为进口免关税政策，应该会成为常态化的一个事情。

　　需求方面来看，根据近6年以来的一个的统计数据的测算，目前来看，压榨行业花生油基本上是能够涨到下游总消费的50%到60%去波动。食用花生大约的占比是在百分之三十五四十之间波动，总体来看，油用花生占比还是要远高于食用花生的。

　　关于花生的价格方面，近6年以来，价格的最低点就是在2018年，2018年整体定价的时候，大约是5500元每吨，这是山东地区的一个油料收购的价格。在前些年的时候，最高点是2012年，2012年的油量收购价格一度是突破12000元每吨，所以说相对2018年的低点的差距是比较大的。

　　再返回到近6年以来的一个价格最高点是2020年，2020年3月份市场恢复了之后价格一度是将近1万元每吨，就是油料花生的价格大约是9800元每吨左右。现在整体来看，2021年价格是在下行的。

　　通过这两天雨势的观察，豫南地区降雨量没有豫北地区那么大，整体来看，像是南阳，信阳驻马店这些地方的花生的长势还是相对来说是比较理想的。我们重点对于天气的关注，其实要放在8月份就是临近新花生上市之前。

　　未来更多的是要关注8到9月份，近上市之前的天气再就是新季油厂花生入市收购的一个时间节点，也会去影响到新季花生的价格波动。

　　福达花生网总编辑刘电基：2021新季花生开秤价格影响因素

　　2020年因为当时就是疫情的缘故，国内这个小包装油消费比较好，加上就是这个油厂之前库存不是很多，新的花生20年上季之后，油厂收购的很早，花生油厂是一个托底的价格，这个价格一直是比较不错的。

　　这两年进口量是非常大，据统计现在进口不但进口这个花生米，还进口的花生油，这个进口量，是不断的扩大的，折算2020年，把花生米花生果花生油，如果折合成通货可能达到200万吨，这个量值是相当不小的，能影响国内供应的一些数据情况。

　　中国的花生种植面积，福达花生网也做了一些，有些产区普遍减，但是新的产区是没有减，还有增加的情况，所以说整体就是说福达花生网感觉这个河南可能减少10%左右；然后山东因为各方面原因，山东减少的可能有也有10%；河北包地大户比较多，总体是略增的，东北应该是持平。跟行业内很多人交流行业内认为，肯定是这个面积减少是成定局的，至于说减少5%以下还是5%以上，福达花生网可能认为这个减少5%到10%。

　　河北、河南雨水方面，河南雨水现在主要影响的北部，北部一方面，面积不是特别大的沙土地，如果说雨水，说三天以内易发生什么影响不是特别大。河南水灾泄洪的力度会影响下游产区的产量。大家还要关注的这个雨水到底能持续多长时间持续了之后，大家有兴趣的话和多来河南探索和调研，到田里去扒一扒花生果，看这个花生果有没有影响。

　　八月份这个天气更关键，现在雨水都已经多了，如果9月份再稍微有点雨，这个时间就是收比较早收的，它有没有熟透，有没有缓饱满度很高，是一个大家注意的因素。今年由于各方面因素，总成本较高，若价格不理想，农民可能会有惜售心理。

　　青岛胶平食品有限公司的田强：花生产业消费特点分析

　　花生最重要的竞争品种就是玉米，2020年产季，玉米价格一直都很高，花生的价格也很高，在2021年春节前，这个玉米的亩产收益比花生只差100块钱这差别很小，但由于这次种玉米相对来说机械化程度更高，比较省事，所以说很多种植户是很多倾向于种玉米。

　　现在这个花生种植已经结束了，我们公司统计的这个结果，全国情况减少了大概7%到18%。现在这个种植面积统计起来比较难，是因为它的种植很多都是小农户种植，像河南，像山东，可能一家就种几亩地，这种统计起来是很困难。

　　消费榨油用的花生，这部分基本上消耗了一半的我们国产花生产量，以及绝大多数的进口花生其实都是用来榨油的，所以这个油用板块来做的花生油企，有一个特点，就是它的集中度很高，那么大家都知道国家非常有名的这几个油企，像是鲁花、益海还有中粮，你就是这三个油企到的这个压榨量是全国压榨总量的30%，所以说大油厂的收货定价，对花生价格是有一个很大的影响的。就像在2020年，由于疫情的原因，其实整体的食品市场整体还是很低迷的，从2020年到现在，包括2021年上半年，这类食品的需求量非常低。但是这个从2020年10月以后，9月份之后一直到2021年春节，我们这段时间的花生收购价格是一路走高，至于这个价格，这个白沙收购价格到春节前后，最高拉到了是每吨11000元。那么这和几大油厂在20年这种积极的收购是分不开的。

　　具体到花生油这一品种来说，它是属于比较高端的食用油。虽然说跟其他的大宗油脂豆油，菜油，也有一定的替代关系，不过说好象是那个相关性，就我们所了解的而言。现在他相关性不那么强。花生期货上市之后，从盘面上和大家一起看一下。在某一时段，花生实际上可能短期内会跟随这个三大油脂的趋势走下去，不过更多的时候，其实花生也有自己独立的一个走势，就其独立性而言，它还是比较强的。

　　就食用而言，花生板块它有一个特点，就是集中性比较低，像花生食品工厂他没有像花生油这样一种头部的垄断。没有垄断性的品牌。食品行业的食品板块，对于花生原料价格的影响，相对来说还是比较小的。

　　食用花生这几年正变得越来越专业化、集中化，不仅是在食用花生这个行业，其实花生行业，这些年都是在向集中化、规模化方向发展，不管是从种植还是这个花生的筛选，再往后就是这种食品的深加工，其实都是在不断地向一个集中的方向发展，那么与这个食品和饮料相比，其实花生这个食品加工行业的集中化是很低的，这种行业的整合，那么对于这个原料市场来说，它有一定的平缓价格的作用。

　　21年的这个商品一直都是很低迷的一个状态，导致了这个国产花生的结转库存相对还是比较高的。由于这次疫情的影响，这个进口花生到港的时间比往年要推迟大约1到1个半月的时间，所以说晚到的这一部分进口花生，因为油厂现在已经慢慢地停收了，所以说这些晚到的进口花生，这些进口花生的库存量还是是比较高的，这就导致国产与进口的一个高的结转库存。21年9月，新花生上市之后突然之间需求就好了，是一件比较难发生的事情。因为现在的新花生还没有收获，还是要看8月份的天气情况，这段时间的天气对花生的产量和质量影响是非常大的。

　　河南丰盛农业开发有限公司的总经理助理纪洪涛：花生套保参与方式

　　在目前的市场环境下，这种采用传统的交易方式，很难保证企业盈利的稳定。花生贸易企业要想要生存和发展，一定要在经营方式上有所突破，花生期货上市，又给我们贸易提供了这样一个机会。

　　花生期货的上市，不仅让这一类花生企业获取了未来市场的供需关系，提高了企业生产经营的科学性和合理性，更重要的是可以让我们通过期货套期保值来规避价格波动的风险，实现这个经营利润目标的目的，套期保值就是简单在期货和现货对同一种类的商品进行数量相等，方向相反的买卖，那么现货市场购买食品货物时，我们要在期货市场上相应地卖出该商品的期货合约。相反的，在现货市场卖出实物货物的时候，在期货市场上买入该商品的期货合约。当了市价变动时，买卖现货的盈亏就可以通过期货上的亏损来弥补，或者说简单地说，其实是在现货和期货两个市场上找到一个合适的机会，来实现套期保值。

　　这个套期保值，大体上有两种，第一种是买进套期保值，企业需要看商品，担心价格上涨了，这个时候我们可以在期货市场上逢低买入多单，即通过小资金建立一个虚拟的库存。那么第二种就是卖出套期保值，对一些加工商来说，成品需要销售的生产企业为了这个防止日后的价格下跌带来的这个亏损风险，那么，我们可以在期货上做空合约，进行对冲。卖出套期保值交易。它对商业运作有什么好处？最主要的两点，第一点，生产企业避开了库存商品价格回落所带来的风险。第二，可以帮助生产型企业锁定公司成本，为贸易企业现货库存为此提供另一种可选出货方式。

　　在一定程度上，每一家花生生产企业都有这样的规律，即使原料的需求方，也是原料的生产方，所以进行期限保值的具体情况也应该有所不同，在大框架内具体实际情况，制定相应的策略。我们要树立一个正确的观念，即在做套期保值的过程中，我们作为一种花生产业的企业，应该了解期货市场，它只是一个发现价格规避风险的平台，或者是一个工具，企业参与期货市场交易的主要目的，不是投机，而是要利用期货工具，以稳定企业正常的运作。

　　所以说，在这种运用套期保值的过程中，我们应该把现货经营和期货工具有效地结合起来使用，对我们企业来说是非常有帮助的。当然，产业企业在利用期货供给的过程中，不是说没有任何风险，产业企业要对其所面临的风险做出一种防范措施，并且要对其进行有效的防范。

　　那我们都知道套期保值，有时它是一把双刃剑，那有时可以防身，有时也有可能会伤身。所以我们在利用套期保值的过程中，又要掌握各种影响套期保值的各种因素。只有这样，我们才能真正利用好这个工具，举例说明一下，当期现价格出现严重背离时，企业如果是严格按照月份相同产品相同，的数量相同，方向相反，来进行套期保值。这是一种理想状态，那就是当合约到期时，期现价格趋于一致。那么，套期保值就成立了，但是，如果期现价格存在一定的背离。例如在市场出现逼仓的情况下，套期保值的理论基础就不复存在了。基于极差在合理范围内运行的先决条件设计的套保方案也无法避免这一价格波动风险。

　　那么第二种是在套期保值过程中，我们企业还会遇到保证金不足的问题，因为我们企业在套期保值过程中，是根据企业的生产经营状况来进行套期保值的过程。那么假设是生产经营规模较大的时候，那我们的保证金也会比较大，那么在这个时候，我们还要考虑一下保证金会出现不足的问题。

　　第三种就是，在套期保值过程中，还会出现这个转月的问题，如果不同月份它的价差保持稳定，那么对套期保值效果的影响就不会太大，但是如果价格差出现异常，那么也会严重影响这个套期保值的效果。

　　第四就是在交割方面，虽然占期货交易总量的比例不大，而且还不一定是用来做交割的，在期货市场不是有利可图时，经常会进行实物交割，现货交割环节多，程序相对比较复杂。处理不好就会影响套期保值的效果。交割风险有很多。交割风险主要包括交割的商品不符合交易所规定的质量标准。那运输环节中互动的时间能否保证。此外，这是一个你的成本控制，交割地点、需求地点、它的距离以及这个交割过程当中的增值税，这一切都存在的各种意外的可能，说到底套期保值它是一种收益与风险的双向博弈。那么交易过程中发生危机是不可避免的，这个资本市场没有百战百胜的这个常胜将军。

　　作为我们的产业企业，在做套期保值的过程中，必须要建立一个科学的应急机制。作为一个行业、公司，应该把这一风险控制作为重中之重，永远把这个风险控制放在第一位，在对各个环节的风险防控予以应对、未雨绸缪，期现套只是期现结合业务中最基础的一部分，它可以衍生很多种模式，将承担的风险控制在一定的限度之内，防止套保变形为过度投机，期限套保只是期现结合过程中最基础的部分，他可以衍生出很多种模式，期现结合业务有很大的发展空间，如何更好地使用期现是追寻的目标。

　　广发期货研究员鲍红波：花生、油脂走势及套利分析

　　花生期货现在成交量其实还没有完全上来，持仓也不是太多，与其他品种做对冲套利有一定难度，因为花生期货受资金的影响还比较大，存在大涨大跌的短期波动风险，但我们做分析还是可以来分析强弱的。

　　花生期货和豆格指数的走势相比，大体上方向是一致的。近期这个花生走势明显要弱些，主要是由于国内这个花生的库存高，另外有消费淡季和进口的冲击等等。

　　豆油、棕榈油的跟外盘相关性比较强，而花生这个品种是国内定价品种。花生和其它油料对比来看，花生价格波动比较大的，油菜籽和这个大豆的价格波动幅度要小一些。从趋势上看，他们总体方向都是相似的，但这个节奏上差异还是比较大，花生与其他品种做套利操作上可能有风险，也比较困难。

　　花生跟其他一些油包括花生油、豆油、菜油作对比，他们的价格方向都是一样的，那花生油属于高端食用油，走势就是比较抗跌的，豆油和菜籽油高位震荡，但近期花生领跌，买豆油、菜籽油抛花生还是不错得。但它们的波动节奏完全不一致，有可能做错方向，两边都亏损。

　　美国大豆优良率大概率要下调，因为美国这个北部的大豆产区是偏干旱的，全球植物油库存偏低，整体来说，我对油脂价格的判断还是中性的，价格并不会有太大的压力，但市场上涨动力应该很弱，因为它的供给在增加，产量在不断增加。

　　国内的市场方面，三大油脂库存总体偏低，豆油库存上升的压力比较大，但棕榈油库存较低，国内的油脂价格还是不要太看空。花生价格还是偏弱的，花生高库存、进口冲击还难以缓解。豆粕、豆油、棕榈油的价格走势应该强于花生。

（文章来源：广发期货）