铅锌镍不锈钢早报

　　铅

　　矿端偏紧加剧，湖南环保督察，当地多数粗铅冶炼厂因不符合环保要求，已停产整改，持续时长十天至三十天左右。再生铅方面安徽、江西、湖南等地停产检修，短期产量受到影响较大。但是中期来看再生铅利润大幅修复，再生铅复产的预期仍在。下游消费从中期来看汽蓄受到汽车芯片短缺压制需求，预期短期之内很难发生改变，而电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。国内铅库存高位企稳，累库趋势放缓，而LME 库存延续下降趋势。当前来看供应端原生铅环保因素受到扰动较大，而再生铅又因检修使得产量减少，总体来看供应端会对价格产生较强支撑。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。从库存上来看，国内延续去库，而LME 不仅延续去库且库存位置较低。总体来说，中期依然偏空对待，当前位置已经偏高。操作建议：空头轻仓入场锌

　　锌精矿产量恢复不及预期，一些地区的加工费有所下降。表示，由于能源价格高企将在欧洲其他地区已经削减的基础上，在意大利关闭部分锌生产。下月底前对年产10 万吨的Portovesme 硫化锌生产线进行检修和维护。冶炼端产量受到影响。而下游的镀锌开工率和产能利用率迅速回升，已经回到正常区间。

　　终端受到房地产悲观预期的缓和以及库存的持续去化。短期内会有反弹的预期，但是从中汽协汽车产量数据来看，环比增长20.4%，但是同比增长是-17.9%。汽车的产量依然是不足的，环比增长的说服力要打个折扣。房地产方面政策有变向的迹象。冶炼端在限电限产减弱影响的情况下产出必然会有一定的恢复。四季度北方降温对于以及之后需要关注的北方对于排放的控制力度来看，供应端可能会持续受限，下游镀锌也可能会受其影响综合来看的话，综合来看的话，短期虽受到供应扰动消息的影响，但是国内北方环保督察趋严，下游初端消费镀锌开工也受到影响，总体供需两弱，矛盾不明显。操作建议：观望

　　镍及不锈钢

　　镍矿主要来源的菲律宾进入雨季，之后矿端偏紧的可能性较大。镍矿港口库存虽周内有小幅累库，但是总量偏低，之后应该会结束累库，开始季节性去库。而其下游的镍铁厂由于短期内限电限产影响减退而大量复产，镍铁价格从高位逐渐回落。电解镍本身的产量基本维持稳定，但由于进口窗口持续关闭，进口量受限，因此总的供应量上略微偏紧。下游需求方面，同样由于限电限产放松，不锈钢及其下游企业皆有复产的现象出现，对于镍元素的需求皆有所增加。不锈钢利润已经被打到负数了，但是由于镍铁价格继续下跌，使得不锈钢又有了下跌的空间。由于不锈钢的需求本身从现实和预期来看都并不好，中期依然偏空。因此不锈钢当前价格结构呈现的深度back 结构更多是由于对远期的不看好造成的，。镍的另一条下游支线新能源方面，新能源汽车产销持续向好，对于镍价形成支撑，在工信部发布锂电池行业规范后，高镍化趋势未见加快，持续利好镍价。镍现货升水较为坚挺，库存也属于历史同期低位，可在回调后轻仓试多。但由于当前及中期之内宏观情绪的压制，中期易陷入宽幅震荡。

　　操作建议：不锈钢布局空单，镍待回调后谨慎参与多单。

（文章来源：信达期货）