中期协：新作花生现货从2021年10月开秤至今缓慢下...

　　花生期货于2021年2月1日在郑州商品交易所挂牌，运行已满一年。上市以来，花生期货运行稳定，市场规模持续提升，交易量适度活跃，交割平稳顺畅。交易规则制度、交割标准得到市场认可，产业积极参与，期货市场功能发挥初步显现，助力产业管理经营风险，保障油料市场供应安全。

一、合约设计贴近现货，体现油料和食用“双属性”

　　花生是兼具油料和副食品双重属性的重要。花生油在我国很多地区(主要集中在华北、两广等地区)具有较强的消费刚性，年消费量约350万吨，居全球首位。从我国油脂市场整体的消费结构看，花生油消费量在所有食用植物油脂中位居第四，排在豆油、菜籽油和棕榈油之后，是不可或缺的重要大宗食用油。作为副食品，花生直接或加工后(制成花生碎、花生酱等)食用消费量为每年750万吨左右，在消费上与压榨花生油用量基本持平。

　　从产业链分布结构来看，花生油压榨行业产能相对集中，大中型企业较多；花生食品和制品行业较分散，户均经营规模偏小，中小企业数量较多。为了充分发挥期货服务产业和价格发现的功能，花生期货在合约设计和交割标准制定等方面，整体上秉承“贴近油料，兼顾食用”的思路。

　　在合约设计上，根据花生现货市场收购节奏和库存的季节性变化，创新性地将合约交割月份设置为1月、3月、4月、10月、11月、12月，暂不设置其他油脂油料期货的5月、9月合约，既能满足产业的交易需求，又能维持市场结构均衡合理，保证行情平稳运行。

　　在交割质量标准上，基于现货企业的收购标准，将含油率、酸价和霉变等指标分档从严要求，允许替代品贴水交割，保证交割品充足的基础上，倡导优质优价，助力和引导现货市场良性发展。

　　上市以来，花生期货的市场规模持续稳步增长，交易量适度活跃，反映了市场对合约设计合理性的认可。花生期货一年来的日均持仓9.0万手，目前合约持仓量超20万手；总成交量1927.7万手(单边，下同)，日均成交8.0万手，日均换手率1.05。

二、行情波动反映基本面，有效发挥价格发现功能

　　花生期货上市时，国内花生现货市场正经历跨年度现货库存周期的中段，现货油料花生价格从2021年年初近10000元/吨的最高点持续回落。一年时间，国内油料现货价格跌到7300元/吨附近，累计跌幅超20%。期货市场跟随现货价格持续下跌，通过基差的不断修复为产业提供对冲市场风险的机会。花生期货上市至今，期现货市场主要经历了三个阶段：

　　第一阶段：2020年年初新冠疫情发生后，我国居民家庭烹饪比例大幅增加，花生油作为家庭烹饪常用的食用植物油销量大幅增加。同时，疫情造成的短期进口物流受限也导致进口树坚果供给减少、价格上涨，花生仁作为传统的休闲食品，销量也出现显著上涨。消费端的利好刺激花生收购和加工企业在2020年10月份新作花生采购中比较激进，采取了远快于往年同期的采购节奏收购大量国产花生米。

　　2021年年初，由于疫情原因，进口非洲花生到港延迟，加之国产花生米收购进度偏快，国内上游库存已降至较低水平，花生现货市场出现了短期的供应紧张，花生现货价格逼近10000元/吨。

　　2021年2月1日花生期货上市后，盘面价格出现了短期上涨，主力2110合约在3月初最高上涨至11300元/吨，反映了现货市场当时的紧张态势。

　　第二阶段：2021年二季度以后，我国居民消费能力开始下降，粮油副食类产品销量显著下滑，花生油和花生食品也未能幸免，销售量同比出现较大幅度下滑。

　　4月份以后，之前装船延迟的进口花生陆续到港，总量并未减少，但此时收购和加工企业由于之前对需求端的乐观预期，库存已经积累到很高水平。面对供给恢复和消费下滑，企业采购意愿大幅下降，导致现货价格开始下跌。6月份以后，现货对期货盘面价格形成了较大幅度的贴水，进口商和加工企业抓住时机纷纷利用期货市场进行套期保值，期货价格理性回归。

　　第三阶段：2021年10月新作花生上市以后，国内油厂上一个市场年度的高库存仍然没有消耗太多，花生油和花生食品的需求没有改善迹象，所以收购和加工企业在新一个市场年度的收购积极性较低，以继续降低原料和产品库存为主要经营策略。

　　新作花生现货价格从2021年10月开秤至今，价格缓慢下跌，油料花生从近8000元/吨下跌至7300元/吨附近，带动期货价格低位偏弱振荡。

　　回顾过去一年花生期货的行情走势，既在短期内与其他油料期货走势存在一定相关性，又在中长期趋势和远期合约的定价逻辑上体现了品种自身供需基本面的相对独立性，不仅为花生产业提供了能够对冲风险的金融工具，同时也满足了期货市场的交易需求。

三、交割仓库分布广泛，交割方式便捷高效

　　我国花生产区及加工区域较为集中，花生产业呈现“东北及鲁豫生产、同时鲁豫加工”的特征。考虑省际间生产、贸易的集中度及物流的便捷性，花生期准交割地设在河南、山东、河北三省。上述三省规模级花生收购和加工企业较多，仓力充足、仓储条件优良，便于产业就近利用交割资源参与期货市场。

　　根据花生现货市场流通、加工及贸易习惯，花生期货采用“车板+厂库”的交割方式。花生不宜在气温较高的条件下长期储存，诸如酸价等指标容易发生变化，不适合采用仓库交割。另外，花生产业上游的收购和贸易企业大多规模偏小，比较分散，采用车板为主的交割方式能够有效扩大交割区域，便于最大程度覆盖现货市场的各区域及各类经营主体。以厂库交割作为补充，能够保证花生质量和货源，促进期现价格回归。

　　截至目前，花生期货已经历2110、2111、2112、2201四个合约的交割，累计交割量达3679手，折合花生仁现货18395吨。在经历了上述合约的顺畅交割后，产业客户对期现货市场联动的认知进一步增强，利用期货市场进行风险管理、参与交割的信心和积极性明显提升。参与交割的市场主体逐渐从初期的山东地区大型加工和贸易企业，扩大至山东、河南、辽宁、河北、江苏等地的大中小型企业；涉及的细分市场从油料压榨和贸易为主，逐步延伸到外贸进口、内贸收购、、油料压榨和食品加工等领域。

四、“+期货”模式助力金融服务“三农”

　　为深入贯彻落实国家增强油脂油料供给保障能力的指导精神，郑州商品交易所积极引导利用期货市场保障上游种植户收益。花生期货上市首年便将花生纳入“保险+期货”的试点品种。作为试点，选取位于我国花生第一大产区河南省的三个主产县推行“保险+期货”项目，共承保逾19万亩种植面积，折合花生仁现货产出能力逾4万吨。

　　去年以来，在花生现货市场供需基本面的影响下，花生现货价格持续下跌，触发“保险+期货”的赔付条件，共计19496户参保农户获得赔付，赔付率84.8%；赔付总金额达1529.1万元，亩均赔款79.23元。

　　“保险+期货”与产区既有的成本保险融合协同，一方面帮助种植户有效规避自然灾害造成减产、价格波动造成收入下降的双重风险；另一方面也在一定程度上深化了政府、企业及农户对金融市场的认识，为产业链各节点市场主体利用期货进行风险管理，平抑供给端波动，助力我国油料供给安全贡献力量。

（文章来源：中国期货业协会）