专题报告-贵金属：历史复盘 二十世纪七十年代黄金...

　　摘要：

　　二十世纪七十年代黄金大幅上涨，达到850 美元/盎司的高位之后转跌，随后震荡下行至284 美元/盎司的低位。回顾这段金价牛熊转换的历史，彼时的宏观环境、经济形势以及储的政策转向历程对今日而言有一定的借鉴意义。

　　1971 年，布雷顿森林体系宣布解体，美元与黄金价格正式脱钩。此后，金价由市场供求所决定，整体迎来大幅上涨。在此期间，欧美各国通胀大幅上行，受黄金固有的抗通胀属性所支撑，金价延续涨势不断攀升。1975-1976 年期间，美国财政部及国际组织宣布将部分黄金储备进行拍卖，一定程度上抑制了当时市场的黄金投机需求，金价承压下行至103.5 美元/盎司低位。

　　七十年代初，美联储采取“相机抉择”的逆周期货币政策，实际在控制通胀的方面表现相对滞后。1974 年美国 同比数据达到两位数的高位，此后由于石格暴涨导致需求萎缩、生产过剩，美国经济进入衰退阶段。

　　伴随美国经济的下行，1975-1976 年间美国通胀大幅回落，但仍高于七十年代初的整体水平。1976-1979 年间，通胀再度上行。美联储尝试以下移货币增速目标区间为手段来抑制通胀，但在当时的政治环境下，对抗通胀的措施相对不受主要关注提高就业的政府所支持。另外，七十年代期间，衡量美元表现相对强弱的美元指数大幅回落。整体而言，受到相对宽松的货币环境、高企的通胀以及美元指数的疲弱表现所共同支撑，金价在七十年代后期大幅上行，于1980 年1 月达到当时的历史峰值850 美元/盎司。

　　1979 年8 月，保罗·沃尔克受卡特总统任命，出任美联储主席一职。此后的1979 年10 月，美联储宣布容忍联邦短期内在更大范围内波动，货币政策的首要目标为控制美国的货币增速，进而抑制逐步恶化的通胀形势以及提振美元表现。

　　在1979-1981 的三年里，美联储一定程度上实现了其降低货币增速的目标。新的货币政策施行后，美国联邦基金短线大幅上行，伴随而来的是美国经济的急剧衰退。美国名义利率升至历史新高，随后在经济进入衰退后急剧下跌。在此期间，受美元指数及美国名义利率上行所影响，金价承压回落。为了应对经济衰退以及为年内的总统大选作铺垫，1980 年二季度美联储大幅调降联邦基金利率，美国经济获得短暂复苏，但通胀仍维持高位。此后，美元指数大幅上行，金价承压。至此，金价的十年牛市告一段落。

（文章来源：广州期货）